一份做空报告，让亚洲首富陷入至暗时刻。

上周五收盘，阿达尼所创立集团Adani Group的旗舰上市公司Adani Enterprises收跌18.5%，创2017年来最大跌幅。

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风暴起源于一份做空报告。1月25日，美国知名做空机构兴登堡研究公司发布了一份针对阿达尼集团的做空报告，其中表示，阿达尼控制的商业帝国“肆无忌惮地进行股票操纵、会计欺诈”，阿达尼集团的财务状况已岌岌可危。该报告称，阿达尼集团旗下7家上市公司未来股价的潜在下跌空间或高达85%。

兴登堡研究公司表示，它已经通过在美国交易的债券和印度以外交易的衍生品，对阿达尼的公司建立了空头头寸。

在这份做空报告在上周二发布后，阿达尼集团股价在接下来的两个交易日内暴跌，Adani旗下上市公司两天内市值蒸发超过510亿美元（约人民币3443亿元）。阿达尼的身价也在上周缩水超480亿美元（约人民币3240亿元）。

截至2023年1月29日，高塔姆·阿达尼以927亿美元（约合人民币6289亿元）的总净资产排名第七。

随后，在兴登堡做空报告发布四天之后，阿达尼集团今天发布了长达413页正式回应，称自己遵守了所有印度金融公司法律，并进行所有必要的监管信息披露。

报告中指出，兴登堡研究公司提出的88个问题中，约有65个问题已经在阿达尼的公开披露中得到解决，称其为“一场精心策划的证券欺诈”，表示这一事件充满了利益冲突，做空者以无数投资者的利益为代价，通过不正当手段获得巨额财务收益。

阿达尼还将其上升到更高层面，表示这不仅是对公司毫无根据的攻击，也是对印度、印度机构的独立性、诚信和质量，以及印度的成长壮大和雄心的蓄意攻击。

在最新表态中，兴登堡认为上周的报告并无不妥之处，并称相信印度是一个充满活力的国家，也是一个前景广阔的超级新兴市场，而阿达尼集团过去的繁荣只是受益于印度的全面发展。

对于阿达尼声称的“别有用心”，兴登堡回应表示，该集团不出所料地试图模糊焦点，反而煽动民族主义叙事，将集团的迅速崛起及其董事长阿达尼本人的财富，与印度本身的成功混为一谈。

过去几年时间，兴登堡因一系列做空行为名声大噪，他们用自己的资金进行做空交易，发布研究报告打压目标公司股价。过去五年时间，兴登堡至少做空了16家上市公司。

其中，最知名和成功的做空行动莫过于2020年9月对新能源汽车Nikola的攻击。2020年9月10日，兴登堡发布了一份长达67页的研究报告，指责Nikola创始人兼执行董事长特雷沃·米尔顿（Trevor Milton）数年来一直虚假宣传Nikola，在核心技术参数和产品研发进展上持续作假。

随后国外多家知名媒体的连续跟踪调查验证了兴登堡做空报告揭露的造假细节。四天后，美国证券交易委员会（SEC）和司法部启动了对米尔顿和Nikola的证券欺诈调查，投资者也开启了欺诈诉讼。2021年底，Nikola同意支付罚金与SEC和解，米尔顿也面临牢狱之灾。

此次双方各有说法，但阿达尼集团的问题并非空穴来风。数据显示，截至2022年3月31日的财年，阿达尼集团总债务攀升超40%，达2.2万亿卢比（约人民币1656亿元），相当于预调整收益的近七倍。惠誉集团旗下信贷研究机构CreditSights于2022年9月指出，阿达尼集团“过度杠杆化”。

高塔姆·阿达尼是个传奇，18岁的高塔姆·阿达尼主动辍学去做钻石分拣工，窥见行业暴利后转而做起钻石贸易。短短一年，不满20岁的高塔姆·阿达尼赚得人生第一个百万。

1988年，阿达尼创办了阿达尼出口有限公司，这家公司后来逐渐发展成为阿达尼集团。集团业务横跨能源、港口和物流、采矿和资源、天然气、国防和航空航天以及机场，由7家上市公司组成。该集团现有印度最大的私营港口、机场运营商、城市燃气分销商和煤矿。

2022年以来，煤炭生意便成为了阿达尼集团最暴利的“印钞机”。俄乌冲突愈演愈烈，国际能源市场格局巨变，导致国际煤炭、石油与天然气价格持续飙涨。其中，印度国内煤炭价格从一年前的50美元/吨最高飙升至400美元/吨，最高涨幅一度超过700%。

这也使得阿达尼集团旗下的部分上市公司股价暴涨，自2020年以来的累计涨幅一度超过1000%。

过去三年，高塔姆•阿达尼的财富几乎呈现指数级增长。

数据显示，2020年年初，高塔姆•阿达尼个人财富净值仅为65亿美元，2022年9月最高升至1468亿美元，短短2年时间，其身家累计涨幅高达21倍，成为了2022年全球财富增长最快的亿万富豪。

例如，仅在2022年前8个月，高塔姆•阿达尼就足足赚了610亿美元（约4200亿人民币），平均下来每天能赚17.5亿人民币，这种赚钱速度，恐怕只有印钞机可以与之媲美。

2022年2月，高塔姆•阿达尼的身家已经超越印度同胞穆凯什•安巴尼，一跃坐上了亚洲首富的宝座。

到了2022年9月，高塔姆•阿达尼接连击败了微软创始人比尔•盖茨、LV集团CEO阿尔诺、亚马逊创始人贝佐斯，登上了世界第二富豪的宝座，也成为第一个坐到这个位置的亚洲人。

2022年度，高塔姆•阿达尼的个人财富激增490亿美元。截至去年12月，高塔姆•阿达尼仍以1210亿美元的资产位居彭博亿万富豪榜第三位，而且是亿万富豪阶层前十中身家唯一获得增长的富豪。

在全球富豪榜“杀红眼”的阿达尼，引起了全球资本圈的关注，其暴富的秘诀自然也成为资本市场热议的焦点话题。

然而，高塔姆•阿达尼并不满足于此。今年1月21日，阿达尼集团首席财务官辛格还在媒体发布会上表示，该公司计划分拆其金属、采矿、数据中心、机场、公路和物流业务。“在未来三到五年内，至少有五家公司准备上市。”

毫无疑问，倘若阿达尼集团分拆上市计划顺利推进，高塔姆•阿达尼及其家族财富还将更上一层楼，成为世界首富也未可知。不过，随着兴登堡研究抛出这份杀伤力极大的做空报告，阿达尼集团不得不暂时停下了财富扩张的脚步。

更糟糕的是，根据印度证券交易委员会（SEBI）的规定，上市公司的公众持股比例最低为25%。也就是说，内部人持股比例不得超过75%，以此遏制内幕交易和股票操纵等行为。

兴登堡研究声称，阿达尼家族通过多只离岸基金控制了旗下7家上市企业的大量股票，并且未按监管要求向SEBI披露。通过违规高度集中持股，阿达尼家族很容易实现对股价的操纵。

阿达尼集团是典型的家族企业，自成立以来一直奉行“家族式管理”，包括高塔姆·阿达尼在内的22名管理层中，有8名以上为家族成员。这为公司无视内控创造了便利条件。

据公开披露，阿达尼集团旗下4家上市企业的内部人持股比例略低于75%。倘若加上由离岸基金秘密控制的未披露份额，这4家企业的内部人持股比例将超过75%，从而触发退市条件。

一旦指控落实，高塔姆·阿达尼不仅会失去亚洲首富的头衔，其个人及家族财富大幅缩水，还有可能面临来自法律的制裁，曾经煊赫一时的财富盛宴，或将沦为一地鸡毛。